投资要点

本次发行规模6.0 亿元，期限6 年，评级为AA-/AA-（联合资信）。转股价17.40元，到期补偿利率为12%属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2023 年6 月30 日中债6YAA-企业债到期收益率6.3233%贴现率计算，纯债价值83.71 元，对应YTM 为3.17%，债底保护性较好。

(资料图片仅供参考)

总股本稀释率9.15%、流通股本稀释率9.83%，对股本摊薄压力较尚可。

截至2023 年6 月30 日，公司PE（TTM）18.66 略低于行业（申万三级行业）的平均值，同时处于自身上市以来1.20%分位数，估值弹性较高。ROE 为3.8%高于行业平均水平。年初至今公司股价下降18.32%，行业指数下跌0.80%，表现低于行业平均水平。

公司流通市值占总市值比例为92.41%较高，转债转股期自2024 年1 月8 日起，公司全部限售股票将于2023 年11 月27 日全部解禁，届时可能面临一定解禁压力。

综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计赫达转债上市首日转股溢价率为33%，对应价格为128.38 元~141.90 元。

风险提示：

1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。

2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。

3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。

4、正股股价波动风险。

5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。